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金钱蛙-重磅!M2增速创22年历史最低,但决不能再货币放水,也无需降准!
发布日期:2020-01-11 16:30:06   浏览次数:4215

金钱蛙-重磅!M2增速创22年历史最低,但决不能再货币放水,也无需降准!

金钱蛙,最近一段时间,市场上关于是否要降准展开了讨论。

一时间众说纷纭,但实际上参照7月的金融工作会议,以及2016年以来中央高层的历次表态就知道,金融去杠杆是主旋律,当前没有必要降准。

金融去杠杆的一个核心体现就是m2增速在不断下降。9月15日,央行公布2017年8月金融统计数据显示,8月新增社融1.48万亿,同比多增186亿;m2增速由7月的9.2%继续降至8.9%。

m2增速降至8.9%,这是1995年有统计数据以来的最低,也就是说创下了22年历史新低!

结合m2增速走势图我们可以看出,其实从2016年二季度开始m2增速就在不断下行。这一方面有金融去杠杆的政策因素影响,也有经济活动变化导致的统计口径发生变化。

随着金融投资理财,以及金融支付的互联网化,货币结构发生了变化。m2统计的是现金和存款,但近几年居民和企业存放货币的途径增多,理财、货币基金、互联网金融产品等都逐渐成为越来越重要的货币储存手段,而这些并没有完全在银行体系的报表里体现。

所以,m2增速创新低也并非当前经济活动的严重衰弱,而更多是银行体系统计的货币量增速在下降。所以并不必要恐惧,更不必呼吁降准,更不可再进行货币放水。

我们首先看经济整体运行情况,8月份经济数据全面下滑,工业投资增速均创下新低,而通胀明显回升,ppi再度反弹至6%以上,而cpi也超预期回升至1.8%。这其实就是典型的滞胀,也就是说经济没有活跃只是物价在涨。

2016年末去世的原中信建投首席经济学家周金涛先生辞世前曾发表观点:滞胀就是萧条前的回光,当滞胀达到高点时,流动性宽松逻辑会彻底倾覆,货币消灭机制启动,彼时的投资主逻辑转向对资产的流动性的追求,现金为王。

所以当前的中国经济,并不存在所谓的新周期。在过去的两年,通过大力去产能,减少了钢铁、煤炭等过剩行业的供给,推动了钢价、煤价等商品价格大涨,也大幅改善了这些上游行业的盈利。但实质上这是从中下游、中下企业的利润转移。

其次,我们从央行的举动来看,自外汇占款决定货币发行的机制被改变之后,央行一直通过长短操作去调节市场上的货币供需。8月下旬以来,央行大幅回笼货币,本周再度开始投放呵护资金面,“削峰填谷”意向明显。

第三,从7月的全国金融工作会议,再到近期一系列金融高层官员的表态。都提到要降低金融杠杆,维持稳健中性货币政策。央行二季度货政报告中指出,随着去杠杆深化和金融回归为实体服务,比过去低一些的m2增速可能成为新常态,表明央行对低货币增长的容忍度在提升。

此外,在9月15日召开的2017年金融街论坛上,央行行长助理刘国强称,金融服务实体经济既要善于做加法,也要敢于做减法,金融服务的对象必须是符合供给侧改革的需要,对僵尸企业、地方政府违规举债、房地产的支持必须减下来。

所以近期市场传言或呼吁降准,尽管人民币近期大幅升值为货币政策操作留下空间,但当前经济并未失速下滑,去杠杆、防风险、抑泡沫仍是主旋律。

最重要的是,降准的信号意义强于实质意义,目前央行的市场化调节完全可以应付,而一旦降准会让市场觉得再度宽松货币,与金融去杠杆的初衷相背离,影响市场情绪。

最后,随着房地产调控的持续加强,目前已从传统的限售、限贷,进化到限售,截至9月中旬已有40多城市开始限售,也就是说堵住了投机客的卖的环节。所以,从房地产调控而言,央行也不会再度宽松货币。如果重新放水,再度刺激房价上涨,地产泡沫只会越来越大。

综合而言,无论是从现实的经济运行、还是央行的货币操作行为、金融高层的表态,虽然m2同比增速创新低,但这就是新常态,都很难再进行货币放水,短期内更不会进行信号意义更强的降准行为!

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